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2021年投资理财展望①丨长期向上趋势不变 A股有望延续“结构牛”

编者按:2020年,一场突然暴发的疫情让全球经济遭遇重挫,在经济寒冬和金融市场巨震之下,投资市场出现了冰火两重天的景象。全球股市和黄金市场演绎“乘风破浪”行情;A股结构性牛市“引爆”公募基金百亿爆款神话;原油期货首次跌出“负价格”;大宗商品走出深"V"反弹……

2020年是令很多投资者振奋的一年,但是2021年,A股能否延续结构性行情,公募行业能否“更上一层楼”,黄金是否持续强势,美元是否持续走弱?普通投资者如何把握股市、基金、期货、黄金、外汇等市场的投资机会,今日起,本报推出“2021投资理财展望”专栏,结合2021年国际宏观经济形势和货币调控政策,梳理大类资产2021年的走势,与投资者共同把握财富机遇。

长期向上趋势不变 A股有望延续“结构牛”

2020年,资本市场带来了很多“惊喜”:注册制稳步导入创业板,全年A股募集资金4699.63亿元,创下2011年以来新高,上市新股396只;A股开户数突破1.7亿户,机构投资者迎来跨越式发展,截至2020年11月底,公募基金总规模逼近19万亿元,创历史新高……

展望2021年,随着疫苗出炉,海外疫情有效控制,全球央行货币扩张速度将呈现边际放缓,流动性预计较2020年出现实质性收紧。但全球信用扩张和受疫情压抑的消费、投资需求爆发,将刺激全球经济进入上行周期,经济全面复苏、企业盈利回升将成为今年市场上行的主要推动力。全球经济复苏带来的通胀拐点、我国经济向高质量增长转型方向将是今年关注的重点之一。

在我国资本市场制度不断完善、疫情有效控制、经济超预期复苏并向高质量增长转变、居民财富转移的大背景之下,A股长期向上趋势不变,行业景气度高、成长性强的公司投资价值依然显著。

两因素左右2021年A股走势

2021年是“十四五”开局之年,近期的各大券商预测报告不断“刷屏”。仔细盘点后可发现,头部券商最大的共识是:“在低基数和‘双循环’新格局下,高质量发展将带动高增长回归。”

中信建投证券首席经济学家张岸元断言:“在未来两年左右时间,国内经济增速大概率回到原有轨道,预计2021年全年经济增速在9%左右。”

中金公司首席经济学家彭文生认为:预计2021“年国内经济内生力量将会增强,不仅体现为供给复苏对需求的外溢和乘数效应,也包括2020年相关政策的滞后影响。”

由于基本面复苏态势延续,A股上市公司业绩方面将显著改善。招商证券预测,2021年A股上市公司整体盈利增速中枢相比2020年将会明显上移,未来1~2个季度是净资产收益率(ROE)的快速改善期。海通证券预计,2021年全部A股上市公司归母净利润累计同比增速为15%。

除了经济基本面,资本市场的改革步伐一直是市场关注的焦点。中国证监会主席易会满日前指出:“将以注册制和退市制度改革为重要抓手,加强基础制度建设。稳步在全市场推行注册制,进一步畅通多元化退出渠道,强化优胜劣汰。统筹推进发行承销、交易、持续监管、投资者保护等领域关键制度创新,扎实推进制度型开放。”

业内人士据此预测,A股市场交易制度未来将继续推陈出新,上证50指数成分股有望率先试水“T+0”交易,首批转板的精选层公司推动资本市场互联互通……

多家机构的最大共识是:如果经济复苏与改革红利能够形成“双击”,2021年市场走势将更为乐观。

仍以结构性机会为主

自2019年以来,A股结构化行情充分演绎。市场上也流传这样一个段子:投资者在“渣男”和“暖男”之间摇摆,只有“酒鬼”才是永远的陪伴。所谓渣男股,就是以科技、新能源车等涨得猛跌得凶的板块;而暖男股指医药、消费等长期业绩优异能够穿越牛熊的板块,酒鬼则是以贵州茅台和五粮液为首的白酒板块。那么A股2021年的最优选项是

什么?

资产配置的考量上,有公募基金分析称,股市上行业轮动将有利传统周期性行业,传统周期性行业将受惠于面对面行业的逐步重启、估值吸引以及债券收益率上升;固收方面,持续的经济扩张、积极的基本面和宽松的政策将在明年继续产生有利的信贷条件,尽管收益率可能会受制于持续收窄的利差。在多个宏观经济情景下,增长和风险类别预计均会继续跑赢大市。

中金公司策略首席王汉锋表示,2021年A  股仍以结构性机会为主。2020年黄金是大年,但是随着全球经济增长更有信心,黄金2021年表现可能不一定有2020年好。全球债券在经济复苏、通胀抬头的预期下,表现可能也不一定有2020年这么好。中国的股市是结构性机会。

中金公司预期,A股盈利在2021年将增长15-20%。目前沪深300远期市盈率12.6倍,市净率1.3倍,均接近历史均值,所隐含的风险溢价水平处于近年中低位,对增长复苏有一定的预期。

对于2021年,中泰证券首席经济学家李迅雷认为,2021年的市场面临的一种均值回归,2019年和2020年这两年公募基金的业绩回报率的中位数都在30%以上,这样一种高回报从长期来看是不可持续。所以2021年恐怕收益率的回落是难以避免的。从投资机会来讲,恐怕也是不能够遵循当前这样一种选好赛道的模式,今后好赛道上面要选的是优秀的企业和龙头企业。市场层面,要选择相对被低估的那些好企业。

在具体的行业配置上,大摩亚洲及新兴市场首席股票策略师Jonathan Garner表示,对中国股市低配能源和金融,高配新经济板块,包括互联网、传媒、可选消费、医疗保健,因为政策原因低配房地产。

中信证券策略研报认为,2021年A股的慢涨将经历三个阶段,分别是轮动慢涨期、平静期、共振上行期。首先,欧美经济缓慢修复,中美博弈趋于缓和。其次,A股盈利明确好转,打开行业轮动空间。再次,货币财政回归常态,规划落地催化主题。最后,外部流动性依然宽松,国内流动性整体稳健。预计2021年A股将吸引净流入资金约7000亿元。

四大投资逻辑已然成形

一元复始,万象更新。“十四五”开局之年,A  股投资机会在哪里?记者在认真梳理多家券商年度策略报告基础上,试图为投资者粗线条地勾勒出2021年的投资逻辑。

一是宽松货币环境下,权益投资继续成为居民资产配置首选,业绩优良的核心资产持续受到追捧,价值投资理念将进一步凸显。中信证券明确提出,中国权益投资的“黄金十年”已经开启,预计到2030年A股上市公司数量将超过6200家,总市值将达到210万亿元。银河证券则强调,未来A股“长跑冠军”将是类货币资产和优质权益资产。

二是以公募基金、保险资金、企业年金、银行理财子公司、外资等为代表的机构投资者将延续大发展格局,市场稳定性与韧性进一步增强。2020年12月30日,人力资源和社会保障部正式发布《关于调整年金基金投资范围的通知》,提高年金的权益类资产投资上限,传递出超常规培育机构投资者的强烈信息。国盛证券的判断是:2021年机构优势将持续凸显,互相成就并强化“机构牛”与“结构牛”。

三是在“十四五”规划建议出台的背景下,产业转型升级为“纲”,消费、科技、周期等投资主线有望延续。兴业证券看好2021年从疫情中“梯队式”恢复的服务业,包括航空、影视等领域。国泰君安则建议,2021年投资从必选消费转向可选消费。中信证券强调,部分优质赛道值得中长期布局,重点集中在科技、能源、粮食、国防、资源五个领域。川财证券研究所所长陈雳认为,三方面增长值得关注:首先是“新消费”对内需的扩大效应,其次是“新基建”对经济的拉动效应,再次是“新金融”的多层次铺开。

四是2021年一季度行情普遍被看好,“春季攻势”似成为共识。多家头部券商一致认为,经济加速复苏、货币调控尚未转向、“十四五”规划建议下政策催化等正面因素叠加,A股一季度可能迎来较好的配置窗口。近期,利好消息不断传来:2020年12月30日,中欧领导人共同宣布如期完成中欧投资协定谈判;2020年12月31日,国务院联防联控机制宣布,新冠病毒疫苗附条件上市,为全球战胜疫情注入信心;同日,国家统计局发布2020年12月中国采购经理指数(PMI)运行情况,连续10个月在荣枯线之上……

对此,有机构人士评价说,2020年12月以来,A股市场成交额多个交易日均在8000亿元以上,最后一个交易日更是达到9617亿元,再度逼近万亿元关口。增量资金持续踊跃入场,或许意味着“春季行情”已经提前启动。

青岛财经日报/青岛财经网记者 高扬

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